原标题:《精准》M&A在国联闪电上市，券商行业新一波M&A开始？

国联证券的“联姻”(601456。SH)和郭进证券(600109。SH)，其中一家国有背景的上市证券公司与另一家民营上市证券公司合并，备受市场关注。从造谣风到公司公告，前后只有一天。

虽然双方均表示合并仍处于规划阶段，存在不确定性，但周一(9月21日)，国联证券h股涨幅超过70%，反映出市场对合并的高度关注。

“之前国联的上市节奏安排的很紧，‘踩在当场’很准，上市后很快就收购了。”华北某中型券商研究总监陈明(化名)告诉记者，虽然市场普遍认为这是一次“蛇吞象”交易，但从近几年的表现来看，国联证券拥有雄厚的资本运营和股东背景，而吸纳郭进证券是其快速抢占市场的“精准一步”。

这次合并也引发了市场对券商行业又一轮并购开始的猜想。今年至今，中信证券与中信建投、第一创业、首创证券频频陷入合并传闻。国联和郭进这次会联手掀起新一轮行业并购浪潮吗？

M&A在登陆a股后不到两个月

总资产369亿、653亿，净资本80亿、187亿，年营收16亿、43亿。从以上财务指标来看，国联证券的实力远不如郭进证券。而且郭进证券是一个在a股市场做了20多年的老手，国联证券在港上市还不到5年，在a股上市还不到两个月。

为什么上述两家券商会发生这种吞鲸合并？

“简单来说，‘蛇吞’并不完全正确。在一定程度上，国联的运作是非常强大的。”陈明说，“之前国联的上市节奏安排的很紧，‘踩在当场’很准，上市后很快就被收购了。”

回顾国联证券a股上市，2015年h股上市后，先后于2016年和2018年两次向证监会提交招股说明书，但此后一直没有进展。2018年下半年，国联证券因增发h股推出，申请暂停a股IPO审核，获得批准。

去年年底，国联证券重启IPO。五个月后，最初的申请被批准了。今年7月31日，国联证券登陆上交所，成为第39家a股上市券商和第13家A+H股券商。

在推动a股上市的同时，引进了很多“中信部”大佬加入我们。数据显示，中信证券前董事长王东明于2015年入职顾问后，国联证券于2019年迎来了5位具有中信背景的高管，包括葛晓波、王捷和王金岭。

“许可可能不是主要考虑因素”

据公开报道，围绕此次合并，郭进证券相关负责人表示，两家券商都面临着做大做强的迫切需要，此次合并将形成强大的联盟，优势互补。

此前业内一度猜测，是因为郭进证券是金庸系统控股的老牌券商，这次被国联证券吸引，还是因为金庸系统有意转让牌照？

根据郭进证券半年度报告，公司前两位股东分别为长沙金庸(集团)有限公司和金庸投资控股有限公司，持股比例分别为18.09%和9.34%。两家公司都是“金庸”企业，共持有郭进证券27.43%的股份。

“(并购)发生在上市证券公司之间，是比较少见的情况。之前的合并都是上市公司收购非上市公司。”经纪业内一些人士告诉记者，由于双方都是持牌上市经纪，所以进行M&A交易可能不是为了获得牌照。

从业务整合的角度来看，国泰君安非银行首席分析师刘新齐认为，此次合并将促进国联证券资本的快速扩张，券商和投行业务有望实现跨越式发展。同时，引入灵活的私人股东将优化公司治理结构。

从结果来看，预计会出现一个市值接近千亿的券商行业新人。两家券商停牌前市值分别为467亿元(国联)和462.4亿元(国金)，合并后将超过930亿元。

“与上市后多条业务线投融资相比，收购上市公司是快速扩大市场份额、拓展业务线的捷径。”陈明认为，国联背后的股东和地方国有资产的实力和协调能力非常强。

从股东背景来看，国联证券有无锡国资的背景。半年报显示，公司前十大股东中，无锡国联发展(集团)有限公司为第一大股东，持股比例为28.59%。国联信托有限公司和无锡国联地方电力有限公司也上市了，分别持有20.51%和14.03%的股份。

然而，这次合并仍有一些未决问题。根据郭进证券的公告，待转让标的股份的具体数量、转让价格、交割和转让价格支付等具体细节需要进一步协商，并将在双方正式签署的股份转让协议中约定。

按照上面提到的券商人士的说法，如果合并的话，双方要碰到对方的企业文化还需要一段时间。国联是国企，郭进是私企。归根结底，这取决于哪一方背后有更强大的资本和文化。

“越厉害，合并后注入公司的‘基因’就会越强，妥协的可能性不会太大。”他认为。

新一轮券商合并浪潮来了吗？

去年底，证监会表示支持组建航母级券商。消息一出，市场就猜测，行业合并还是航母级券商的必经之路，券商合并可以玩“1+1 >；2”的效果？

经纪行业的格局也在发生变化。此前，有报道称，监管机构正考虑在试点基础上向一些大型国有商业银行发放经纪牌照。证监会回应称，发展优质投资银行是促进和扩大直接融资的重要手段。

“(合并)感觉出乎意料，但也可以理解。未来是否会有并购，现在没有更确切的消息。只能说，并购的确是行业的一大趋势。”北京一家中型经纪公司的非银行首席分析师告诉记者。

仅从近三年的案例来看，中信证券收购广证、天丰证券收购恒泰证券、CICC收购中泰证券。

“我觉得方向有点趋同。从监管的角度，我们也希望看到上市券商行业有一个兼并重组的过程。股东协商和地方国资推进都是原因。”陈明认为。同时，他表示，目前金融牌照稀缺，地方国有资产也有动力支持金融机构资源整合，并将逐步加大支持力度。