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回报率超75%!专访工银瑞信赵蓓:下半年怎么选基?

原创标题:回报率超过75%!工银瑞信赵蓓访谈:下半年如何选择基地? 2020年上半年,基金业绩公布,医药板块成为无可争议的“丙级”板块,占据基金业绩前十名,回报…

原创标题:回报率超过75%!工银瑞信赵蓓访谈:下半年如何选择基地?

2020年上半年,基金业绩公布,医药板块成为无可争议的“丙级”板块,占据基金业绩前十名,回报率超过70%。“我也想投票,但目前,医药股的估值一般都在这么高的水平。你想买吗?购买哪些子行业?”潘女士作为一个基层公民提出了一些问题,我相信这也是许多基层公民的愿望。

《新京报》壳牌金融记者采访了工银瑞信前沿医疗股权基金经理赵蓓,半年回报率为75.76%。

北京新闻壳牌金融:为什么医疗行业在2020年上半年遥遥领先?

赵蓓:在疫情期间,对药品的需求相对刚性,因此受影响比其他行业小;此外,一些防疫相关需求的爆炸性增长也提振了行业需求。因此,医药行业在早期就有明显的超额收益。

北京新闻壳牌金融:你的股票选择和仓位策略是什么?

赵蓓:我将从自上而下的角度选择制药行业的发展方向,以确保我能抓住巨大的行业机遇。然后,选择前景看好的医药领域的股票,看看哪些估值合理,哪些估值昂贵。增长是最重要的,长期增长业绩可以保持,更高的估值可以消化。

我的投资风格是更高的持股集中度和更长的持股期限。我的投资组合中大约有20多只股票,乐观的股票通常持有更高的比例。许多股票在被购买后会持有很多年,所以市场上的换手率相对较低。我认为,集中持股的信心高于分散持股的信心。制药行业大约有300只股票,选择20只股票的准确率肯定比选择100只股票高。人们的精力是有限的,专注于持股意味着专注于研究,这将提高研究的准确性。如果我清楚地看到这个方向,我会将公司分配到上限,以最大化我对超额回报的贡献。

北京新闻壳牌金融:医药类股的估值也处于历史高位。你如何看待制药行业高估值背后的风险?

赵蓓:估值反映了投资者对公司长期增长的预期。繁荣决定了估值是上升还是下降。从相对估值的角度来看,高繁荣分行业的估值肯定会上升,而低繁荣分行业的估值肯定会下降。

具体来说,例如,创新药物可以长期保持良好的增长率。我们做了模拟,发现这个行业在未来十年的复合增长率将在30%以上,这个行业的估值肯定会上升。另一个例子是药品流通,这是一个非常典型的领域。它过去的估值是30-40倍,但现在许多企业的估值只有7-8倍。这反映出,一旦该行业失去增长,估值将降至非常低的水平。包括过去几年,仿制药的估值也下降了很多。这背后的原因是集中采购政策已经改变,这使得市场对仿制药的未来增长感到担忧。

北京新闻壳牌金融:下半年医药行业的走势如何?会有内部差异吗?

赵蓓:第二季度之后,市场的主线一方面是中国经济的复苏,另一方面是海外疫情推动的一些防疫相关需求。从长远来看,我们将回归制药业本身的分析逻辑,并长期对创新药物、创新医疗器械和医疗服务保持乐观。还有一些与医疗保险费用控制和政策免疫有关的细分方向,以及包括制剂出口在内的一些不在医疗保险范围内的特殊特需药品。

我认为制药行业最大的特点在于它的增长,而且在未来很长一段时间内,制药行业的增长速度很可能超过国内生产总值。购买医药行业主要在于购买增长,而不是“防御”。

北京新闻壳牌金融:对于普通投资者,你如何建议在下半年投资医疗主题基金?

赵蓓:如果我们把医药行业看做一个池塘,把上市公司看做一条鱼,那么在2019年初,我们对医药行业进行了十年的梳理和展望,总结出了两个行业结构的饼图,看到了整个池塘中“鱼群”的分布情况。我们首先梳理了2017年中国卫生总支出的结构,并计算了到2027年各子行业的比重。

我们发现,医疗服务占卫生总支出的比例将从51%增加到74%,仿制药从17%增加到6%,创新药物从不到1%增加到7%,中药从12%增加到6%,辅助药物从3%增加到0%,医疗器械从15%增加到6%。从这一变化中,我们可以看到医疗服务的长期繁荣非常高,创新药物有巨大的工业机会。虽然医疗器械的比重在下降,但主要还是压缩了流通环节,而且工厂端仍会有稳定的增长。创新领域的领导者仍有很大的市场空。然而,仿制药、中药和辅助药物将面临长期繁荣衰落的风险。通过对中长期前景的分析,我们可以清楚地看到,创新药物、医疗服务和医疗器械是鱼多的池塘,而仿制药、中药和辅助药物是鱼少的池塘。

对于普通投资者,建议选择长期业绩稳定、处于领先地位、团队成员稳定的基金,避免业绩和人员波动较大的基金。

新京报壳牌财经记者张玉新编辑李校对

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