经济快速评估第二季度经济增速转正，预计第三季度将恢复正常

第二季度，国内生产总值同比增长3.2%，比第一季度高出10个百分点。上半年，国内生产总值同比增长-1.6%。从生产方面来看，在疫情爆发后，生产率先修复了需求。4-5月工业增加值同比分别增长3.9%和4.4%。6月，季节性高温多雨，总体采购经理人指数环比下降。自2005年以来，6月份生产指数环比回升的年份只有2009年、2014年、2016年和2017年。与此同时，工业增加值增速也在今年6月份出现反弹。今年6月，采购经理人指数回升了0.7个百分点。受出口需求、基础设施投资和房地产投资拉动，制造业同比增长4.8%。此外，6月份服务业采购经理人指数有所改善，服务业将得到明显修复。第二季度国内生产总值增长率转为正数，但这不足以弥补第一季度-6.8%的深坑。然而，第三季度的国内生产总值增长率可能会回到5%-6%，达到流行病爆发前的水平。

在需求方面，固定资产投资中的基建投资和房地产投资，以及汽车和房地产连锁相关的社会零消费都迅速恢复。上半年，全国固定资产投资(不含农民)同比下降3.1%，比1-5月份下降3.2个百分点。其中，基础设施投资同比下降2.7%，比1-5月份下降3.6个百分点。房地产投资同比增长1.9%，1-5月增长2.2个百分点。一方面是追赶工作的需求，另一方面是资本规模和效率的提高。房地产投资增长率上升的原因如下:(1)国内疫情有所好转，赶工需求上升。住房建筑面积累计同比增速下降，而房地产投资增速明显上升，表明在房屋交付压力下，房企需要加快步伐，建设强度加大。(2)在货币宽松政策下，加快房地产需求复苏。

上半年，社会零售额同比下降11.4%，比1-5月份下降2.1个百分点。汽车消费转正，主要是受需求释放滞后和各地出台汽车消费刺激政策的影响。与房地产链相关的消费迅速恢复:(1)需求被释放。(2)房地产的完成处于上升周期。回顾过去，当前基础设施、房地产投资、汽车和房地产链消费复苏的逻辑可能会继续，上述变量仍有进一步改善的空间空。

展望今年下半年，中国经济复苏的最大变数在于出口。由于中国疫情得到很好的控制，以投资和消费为代表的国内需求仍在继续改善空，但当前全球疫情尚未收敛，疫情的蔓延给许多国家的经济带来了压力。因此，出口是下半年最大的不确定因素。

从长远来看，最大的挑战是，当海外疫情仍在蔓延时，不确定性将永远存在。此外，在疫情下，反全球化可能加剧，企业的投资意愿能否得到有效激发是一个挑战。可以考虑的对策是:(1)通过增加供给面来释放国内市场的需求潜力；(2)加大税费减免力度；(3)选择未来发展资本市场，更多的居民参与这个市场将改善企业的资产负债表，这也可以降低非金融企业的杠杆率。当然，与地方政府一样，当企业的资产负债表改善时，它们将会扩大规模。然而，企业投资和地方政府投资的结果和对经济的影响是完全不同的，因为它们的投资效率不同，它们的投资回报不同，它们对整个社会的渗透程度不同，它们的未来产出也不同。因此，每次企业增加投资，都会迎来新的增长周期。

□潘向东(新纪元证券首席经济学家)

编辑赵泽校对刘保清