原标题:1000亿华丰的幸福与烦恼:尤小萍一家在立即还债的压力下加速资本扩张

华丰超细纤维的股价终于上涨了。

自6月份以来，随着市场的复苏，一代上市公司的股价已经翻了一番，这引起了人们的关注。然而，华丰超细纤维在短暂上涨后开始大幅下跌，一度跌破6.9元。7月20日、7月21日和7月22日，收盘价连续三天偏离-25.03%的价值，直到最近几天才略有上升。

华丰超细纤维在股票交易异常波动公告中表示，公司近期生产经营正常，内外部经营环境没有明显变化。

华丰超细纤维的背后是温州富豪时宇家族，该家族控制着即将上市的华丰氨纶、华丰超细纤维和华丰铝。其业务涵盖化学工业、金属工业、新能源工业、智能家居工业、贸易、物流业、金融业、数字经济和股权投资业。作为俞氏家族的第二代，游飞宇在一次会议上强调，他将坚定不移地朝着“中国千亿高峰”的目标迈进。

然而，2019年，华丰集团归属于其母公司的净利润大幅下降至11.79亿元，同比下降42.87%。据评级机构介绍，近年来，来凤集团的债务规模逐渐扩大，期限结构为短期性，因此公司积累了较大的即期偿债压力。

家族企业扩张

华丰部门正在加快资本运营，最新的是华丰铝业。

上海华丰铝业有限公司(以下简称“华丰铝业”)是华丰部的子公司，主要从事铝板和铝箔的研究、开发、生产和销售。该公司于2018年开始上市，并于7月2日获得中国证监会批准，将在上海证券交易所上市。

华丰铝业登陆资本市场意味着华丰将获得第三家上市公司。

华丰集团有着浓厚的家族色彩。它的创始人，温州企业家游小平，出生于1958年。1994年，尤小平对瑞安市塑料十一厂进行了技术改造，引进了一条聚氨酯树脂制鞋生产线。从那以后，华丰集团的前身开始从一家塑料产品制造商转型为中国最大的聚氨酯制造商。

现在，作为这个家庭的第二代，你们费玉和你们黄飞，你们小平的儿子，你们封飞，你们金焕的儿子，都出现了。

根据招股说明书，华丰铝业由华丰集团持有73.52%，另一股东平阳诚普投资合伙(有限合伙)持有16.02%，也由游小平的家人持有。大股东游飞宇和游黄飞是游晓萍的儿子。

华丰集团股东为游晓萍、游金焕、游晓华，杭州瑞和实业发展有限公司股东为控股股东和实际控制人，游晓萍持有79.63%的股份。

其中，你的飞宇是最重要的。

根据华丰上市公司披露的简历，游飞宇出生于1980年6月，硕士学位。曾担任华丰集团有限公司副总经理、杭州唐珂信息科技有限公司CEO，现任浙江省第十三届人大代表华丰集团有限公司董事长，同时兼任公司控股股东华丰集团有限公司多个关联公司董事长。

在今年5月23日召开的华丰集团2020年董事会扩大会议上，游飞宇指出，作为新一代，要肩负起公司发展赋予的权利和责任，增强个人实践中的独立能力。

于家族的传承始于三年前。《华丰内部日报》2017年12月冬季刊显示，象征华丰集团“新一代”交接仪式的干部任用会召开，游飞宇正式成为华丰集团董事长，游黄飞成为华丰集团副总裁，游封飞成为华丰新材料董事长。

游飞宇表示，他将坚定不移地朝着“中国1000亿高峰”的目标迈进。

除了游飞宇，其他家庭成员也出现了。尤黄飞出生于1985年3月，拥有硕士学位。他曾担任华丰氨纶市场部副主任兼副总经理。他目前是华丰集团的副总裁。尤封飞出生于1985年3月，拥有硕士学位。他曾是友定制科技(北京)有限公司的联合创始人，现任浙江华丰新材料有限公司及其控股子公司董事长、华丰集团有限公司副总裁，并兼任本公司控股股东华丰集团有限公司多个关联公司的董事长。

此外，华丰铝业的招股说明书显示，该公司董事兼副总经理游若杰是游晓华的女儿，游晓华是游晓萍的弟弟，公司董事长陈国珍是你的小舅子。尤若杰出生于1986年，拥有澳大利亚国籍和学士学位。他自2015年8月起在华丰铝业工作，先后担任助理总经理和副总经理。自2017年3月起，他还担任华丰铝业董事。

记者注意到，在2020年胡润全球富豪榜上，尤小平的家庭以26亿美元的财富排名第1097位。在2018年胡润全球富豪榜上，游晓萍的家庭财富只有10亿美元。

资本车轮行驶

游晓萍家族企业的崛起与他对资本手段的娴熟运用有关。

早在2002年8月，华丰氨纶就进入了上市辅导期，并于2006年8月登陆深圳中小板，成为温州首家在国内上市的民营企业。

风数据显示，华丰氨纶上市以来整体收入一直在增长，但归属于母公司的收入和净利润的增长率却在波动。2019年，华丰新材料的合并使华丰氨纶的收入和净利润达到上市以来的最高点。

目前，华丰集团作为控股股东持有华丰氨纶48.30%的股权，尤晓萍及其兄弟尤晓华和尤金焕分别是华丰氨纶的第二、第三和第四大股东，持股比例分别为8.60%、7.05%和6.99%。

华丰是另一家上市公司，华丰超细纤维。华丰集团及其一致行动人游金焕、游晓华、游晓艳、游晓玲、陈林珍持有实际控制人华丰超细纤维27.09%的股份。

风能数据显示，华丰超细纤维自上市以来，整体收入逐年增加，但自2017年以来，增长率迅速下降，归属于母亲的净利润自2019年上市以来首次大幅下降。

就在去年，华丰部实施了规模达数百亿的超大型重组，华丰集团将其旗下的浙江华丰新材料有限公司(以下简称“华丰新材料”)并入上市公司华丰氨纶。

2019年9月，华丰氨纶宣布计划向华丰新材料的全体股东华丰集团、游晓萍、游金焕、游晓华发行股份，以现金购买华丰新材料100%的股权，交易价格为120亿元。

华丰氨纶表示，此次重组属于同一控制下的聚氨酯行业并购。通过收购华丰新材料，上市公司实现了行业整合延伸，进入了基础化工原料行业的聚氨酯产品和己二酸制造领域，丰富了上市公司的业务类型和产品线。

此次交易可谓“蛇吞象”:华丰新材料在2017年、2018年和2019年1-4月分别实现营业收入82.69亿元、107.19亿元和32.79亿元，华丰氨纶在上述报告期分别实现营业收入41.50亿元、44.36亿元和14.89亿元，均弱于华丰新材料。

2019年11月，华丰氨纶宣布华丰新材料股权转让及相关工商登记手续已经完成。交易完成后，华丰集团在华丰氨纶的持股比例上升至52.07%，游晓萍个人在华丰氨纶的直接持股比例上升至9.27%，控制了上市公司61.34%的股份。

然而，巧用资本的尤小平的家人也卷入了内幕交易案件。

中国证券监督管理委员会上海监管局2019年10月作出的沪(2019)9号和沪(2019)10号行政处罚决定显示，自然人夏分别于2016年3月31日和2016年4月5日控制了其证券账户。购买华丰超细纤维50.16万股和9.42万股，共购买59.58万股，总购买金额2016年11月21日，夏证券账户卖出华丰超细纤维1.59万股。经计算，上述交易的总利润为560.37万元。

夏于2002年加入华丰集团，现任华丰集团财务管理部助理经理。内幕消息披露前，夏方云与游晓萍有过电话联系，其中2016年3月31日至4月5日期间，“夏方云”在其证券账户中购买“华丰超细纤维”共8次电话联系。

根据该决定，尤小平作为华丰集团和华丰超细纤维的董事长，是内幕信息的主要决策者、推动者和知情人。

主营业务有很强的收现能力

华丰集团在2019年年报中表示:“2019年是华丰在资本市场运营最频繁、业绩最显著的一年。”首先，斯潘德克斯公司重大资产重组项目的会议和资产交付历时6个月完成，极大地提高了集团主营业务的资产证券化率。二是成功通过了中国证监会对铝业公司为期三周的现场检查和多次反馈听证会，为今后加快顺利推进IPO奠定了良好基础。

截至2019年底，华丰集团总资产343.75亿元，总负债171.73亿元，均较去年年底有所增长，资产负债率为49.96%，与去年年底基本持平。

如今，华丰集团的行业已经变得极其多元化，拥有14000多名员工，除了以化工新材料为主营业务外，还涉足金属、新能源、智能家居、贸易、物流、金融、数字经济和股权投资等行业。

就比例而言，华丰集团的多元化业务所占比例相对较小。

根据评级报告，华丰集团的金融业务主要是小额信贷业务，其主要业务实体为瑞安华丰小额信贷有限公司(“华丰小额信贷”)，2019年经营收入为1.21亿元。截至2019年底，逾期贷款55笔，合计1317万元，占年末净资产的1.27%。

此外，作为两大发起人之一，华丰氨纶参与成立了中国首批获准建设的五家民营银行之一的温州民商事银行股份有限公司，出资4亿元人民币，持股比例为20%。

华丰集团贸易业务的主要经营实体为浙江华丰进出口贸易有限公司(“华丰进出口”)，2017年至2019年的收入分别为13.96亿元、43.36亿元和48.33亿元。

华丰集团房地产业务的主要业务实体是其控股子公司浙江华丰房地产开发有限公司(“华丰房地产”)。2019年，房地产业务收入4100万元，同比增长20.59%。华丰地产自成立以来，只承接了两个项目:杭州钱江华丰国际商务大厦(“华丰中心”)和杭州钱江迪凯金大厦。

相对而言，铝工业发展迅速。

根据招股说明书，2017年、2018年和2019年上半年，华丰铝业分别实现营业收入32.29亿元、34.16亿元和17.07亿元，归属于母亲的净利润分别为2.07亿元、1.68亿元和6350.4万元。

然而，政府补贴占其净利润的一半以上。根据招股说明书，华丰铝业在2017年、2018年和2019年上半年分别获得政府补贴913.57万元、8698.88万元和3706.08万元。

记者注意到，在规模不断扩大的另一面，华丰集团的业绩出现波动。

2019年，华丰集团实现营业收入265.26亿元，同比下降3.29%；归属于母亲的净利润为11.79亿元，同比下降42.87%。

其中，作为化工行业企业的主营业务，华丰氨纶实现营业收入137.85亿元，同比下降8.88%；归属于母亲的净利润为18.41亿元，同比下降4.92%。

事实上，随着华丰系统的不断扩张，其负债规模也在不断扩大。

据新世纪评级公司近日发布的华丰集团评级报告显示，近年来，公司新建和扩建化工生产线以及铝产能建设导致投资环节出现大量现金净流出。2017-2019年，公司投资活动产生的净现金流量分别为-17.08亿元、-22.35亿元和-29.10亿元。

随着项目建设规模的增加，公司2017年至2019年底的负债总额分别为139.06亿元、153.03亿元和171.73亿元。

根据评级报告，2017 -2019年末公司刚性债务总额分别为84.63亿元、98.64亿元和108.65亿元，主要为短期刚性债务，短期债务存在一定的长期使用情况。

根据新世纪评级，在跟踪期内，公司的债务规模持续上升，但由于业务积累，债务比率保持在合理水平。企业的刚性债务规模大，期限结构不合理，因此面临一定的即期偿债压力。

华丰集团的主营业务表现依然强劲。

根据评级报告，公司近三年经营活动产生的净现金流量分别为10.73亿元、29.35亿元和32.82亿元。总体而言，公司主营业务现金回笼能力较强，经营现金流量持续呈现较大的净流入，能够为债务偿还提供一定的保障。

同时，华丰集团与多家商业银行建立了良好的合作关系，间接融资渠道畅通。截至2020年3月底，被并购公司的银行综合授信总额为196.91亿元，其中国有大中型金融机构授信占55.93%，未使用额度为87.05亿元，可用额度充裕。

2017年至2019年，公司综合融资成本分别为4.35%、4.45%和4.22%。从借款利率来看，2020年3月底，公司短期债务利率主要集中在3%-5%的范围内，中长期债务利率主要集中在4%-5%的范围内。

上市融资成了华丰扩张的帮手。

根据华丰铝业的招股说明书，计划发行不超过2.4963亿股，不低于已发行股本总额的10%，不高于已发行股本总额的25%；募集资金将用于公司“年产20万吨铝板及铝箔项目”。

华丰铝业表示，华丰集团和游小平在控制两家上市公司(指华丰氨纶和华丰超细纤维)的情况下推动华丰铝业上市的原因之一是“年产20万吨铝板带箔项目”资金需求量大，项目建设时间长，需要一定的时间，难以在短期内充分实现项目的预期经济效益。因此，与债务融资相比，华丰铝业更倾向于通过上市获得可持续性。

新京报记者朱一波编审岳彩舟校对